СМИ О НАС
   
 

В столичном бизнес-центре «IBB» 19 мая собственники, инвесторы и эксперты по коммерческий недвижимости (из Беларуси, России, Украины и Великобритании) обсудили ряд актуальных вопросов в рамках IV Профессионального форума «ТОН – 2016».+

Организаторами форума выступили агентство бизнес-коммуникаций «Отраслевые форумы» и «Медиагруппа «АРТ Престиж». Официальный информационный партнёр мероприятия – портал коммерческой недвижимости megapolis-real.by. В рамках своих выступлений спикеры осветили весьма широкий спектр актуальных и острых на сегодняшний день для сферы коммерческой недвижимости тем.


Открыл мероприятие приветственным словом совладелец издательства «Медиагруппа «АРТ Престиж» Александр Патутин: «В сегодняшнем форуме принимает участие порядка 70 заинтересованных организаций. Серьёзные игроки рынка пришли сюда, чтобы найти ответы на свои вопросы. Три ключевых темы, вокруг которых мы сконцентрировали программу форума, это поиск финансирования на завершение строительства объектов коммерческой недвижимости, построение легитимных отношений в связке «собственник – арендатор» и управление торговыми центрами в современных условиях (наполнение арендаторами и посетителями)». Также Александр Патутин поблагодарил всех партнёров форума за помощь в организации и освещении мероприятия.

Затем микрофон передали руководителю портала realt.by Александру Мартыненко: «Мы уже 10 лет работаем на рынке интернет-недвижимости. Стараемся помогать участникам рынка активизировать продажи и развивать свой бизнес. Наш портал лидирует в рейтинге «Rambler топ-100» в своей отрасли, что привлекает внимание иностранных инвесторов к белорусскому рынку недвижимости».

Обратился к участникам форума также партнёр, директор брокерского подразделения «Colliers International» в Беларуси Андрей Алёшкин: «Сейчас пришло время практики, теория должна уйти на второй план. Специалисты, которые делают оценку объектов недвижимости, но не имеют при этом опыта сдачи в аренду, не могут оценить объект грамотно, потому что они не в рынке. Компании, которые разрабатывают концепции для торговой, офисной или гостиничной недвижимости, не имея опыта реализации данных проектов с нуля, не вызывают доверия. Сегодня нужно объединяться местным и международным компаниям, чтобы продвигать рынок вперёд».

Пленарная часть началась с выступления партнёра адвокатского бюро «Степановский, Папакуль и партнёры» Андрея Вашкевича, который затронул тему нерешённых проблем аренды: «Специфика недвижимости такова, что государство имеет полную власть над объектом недвижимости. Ещё одна проблема заключается в том, что владелец недвижимости находится в конце длинной цепочки и должен разбираться со всеми вопросами, начиная от республиканских властей, которые устанавливают порядок владения землёй, местных властей, которые дают или не дают разрешение на строительство или перепрофилирование объекта, и до проектировщиков, строителей, эксплуатационщиков. В результате,собственник имеет то, что имеет, и должен с этим разбираться».

Глава управления активами и недвижимостью «DanaHoldings» Гэри Бэрроуз рассказал об аренде в новых условиях: «Трудности, с которыми сталкивается любой развивающийся рынок торговой недвижимости, это не только способность приспосабливаться и развиваться, в соответствии с международными стандартами, но и желание доводить эти изменения до конца. Однако, согласно теории Дарвина, выживают не самые сильные и крепкие, а те, кто умеет приспосабливаться к изменениям. Всё начинается с изменения в законодательстве в рамках структуры процесса ввода в эксплуатацию проекта, что позволит полностью осуществлять связанные аренды, начиная со стадии планирования. Это позволит инвестируемым активам гарантировать безопасность инвесторов и увеличить интерес частных фондов и состоятельных предпринимателей».

О «проблемных объектах» коммерческой недвижимости рассуждал управляющий партнёр группы компаний «VivaInvest» Юрий Жарков: «Индикаторами «трещин» действующих объектов являются увеличение срока экспозиции, краткосрочные контракты, частая смена операторов «галереи» в торговом центре, разногласия собственников, коррекция финансовых показателей эффективности ниже метрики рынка. Если говорить о факторах проблемности проектов «на бумаге», нужно учесть рынок (S.W.O.T.), место (строить там, где нужно, а не там, где положено), время (актуальность и адаптивность) и общественное мнение ».

Руководитель ООО «ВестБизнесГруп» Илья Богданов рассказал участникам форума о возможностях привлечения финансирования на реализацию проектов в сфере коммерческой недвижимости: «Рынок ценных бумаг – это не лучший способ финансирования инвестиционных проектов, прежде всего, в сфере недвижимости. В отличие от банковского кредитования, где заёмщик остаётся один на один со своим кредитором, всегда может договориться о необходимых условиях (кредитных каникулах, капитализации процентов) и выйти из пике, рынок ценных бумаг в своём классическом понимании не предполагает распределения ценных бумаг среди большого числа участников, которые хотят получить свои деньги в определённый момент».

Пристальное внимание к своему выступлению вызвала директор компании «UTG» Евгения Локтионова, которая поделилась украинским опытом заполнения торговых центров арендаторами: «Что делать, если у вас падает посещаемость, уходят ритейлеры? В первую очередь я рекомендую сделать маркетинговый анализ, кому нужен ваш торговый комплекс, кто ваш покупатель. Этот вопрос важен как для торгового центра в зоне застройки, так и для объекта на окружной дороге. Вы можете бесконечно менять состав ИП, франшизёров и т.д. Но, может, проблема не в ритейлерах, а в вас? Вы работаете не на того покупателя. Не нужно во всём винить кризис и паниковать. Порой проведение ребрендинга, вплоть до изменения названия и направления торгового центра, спасает положение объекта. Люди очень падки на новые вещи».

Председатель Ассоциации «Белфранчайзинг» Ольга Леонтьева выступила с презентацией на тему наполнения торговых объектов через покупку франшиз: «Торговые центры в Беларуси – это на 90% и более франшизы. В данный момент тенденция сохраняется. В прошлом году наблюдался массовый приход франшиз в сферефастфуда, в меньшей степени развивался ритейл. В текущем году порядка 5–6 сделок связано с общепитом, 2–3 крупные сделки относятся к ритейлу. Что изменилось в привлечении крупных международных франшиз? Сегодня международные бренды покупают сами владельцы торговых центров. Это, скорее, мера вынужденная, так как в условиях кризиса сложно заполнять торговые площади. Тем не менее, развивается и национальный сегмент, что особенно востребовано со стороны владельцев региональной недвижимости».

Директор ЗАО «Инвестиционная компания «Юнитер» Роман Осипов рассказал о возможности привлечения финансирования на реализацию проектов в сфере коммерческой недвижимости в текущих условиях: «Банки более консервативны в выдаче кредитов и пролонгации существующих. В 2016 году, вряд ли, ситуация принципиально измениться. В то же время у компаний сформировалась значительная кредитная нагрузка, при этом преобладают краткосрочные кредиты. Большая часть кредитной нагрузки сформирована в валюте. На фоне девальвации и ориентации на внутренний рынок валютные риски довольно значительные. С учётом рыночной специфики для белорусских компаний показатель долгосрочной финансовой устойчивости должен быть ещё ниже, нежели у европейских игроков».

Руководитель портала megapolis-real.by Татьяна Жибуртович выступила перед участниками форума с весьма иллюстративной и содержательной презентацией «Как эффективно реализовать объект коммерческой недвижимости». Несколько советов от спикера: «для того, чтобы быстро реализовать коммерческую недвижимость нужно разработать рекламную и маркетинговую стратегии. Для этого выбрать каналы рекламирования, разработать рекламную идею и подготовить материалы. Проанализировать конъюнктуру рынка, продумать ценообразование и маркетинговые мероприятия. Всегда ищите новые возможности коммуникации со своими потенциальными клиентами. Придумывайте новые сервисы. Используйте новые технологии, например, панорамную съёмку объекта, виртуальный тур, мобильные приложения и т.д. Самое главное – не допускайте стандартных ошибок: размещения информации без указания преимуществ и фотографий объекта, несоответствия цены конъюнктуре рынка, равнодушия менеджеров ко входящим звонкам».

Также Татьяна обратила особое внимание на активности крупнейших торговых центров Минска в социальных сетях и показателях заполняемости в столичных бизнес-центрах. Продемонстрированные графики и статистические данные вызвали у публики большой интерес.

Руководитель отдела развития бизнеса «Bilfinger HSG FM» Дмитрий Никоноров рассказал о facility management в коммерческой недвижимости: «Facility management включает в себя три основных блока. Первый – технический менеджмент – это исполнение графика ППР, содержание оборудования в исправном состоянии, ремонтные работы. Второй – инфраструктурный менеджмент – это внешняя и внутренняя уборка, дератизация и дезинсекция, вывоз мусора и снега, услуги по охране, приём платежей. Третий блок – администрирование – отчётность перед заказчиком, финансовый контроль, составление бюджета операционных расходов, взаимодействие с ресурсоснабжающими и контролирующими организациями».

Учредитель консалтинговой компании «РитейлМаркетинг» Татьяна Закжевская рассказала публике, что происходит с потребительским рынком Беларуси и зачем эта информация нужна девелоперу: «Ритейлеры для себя выделили три возрастные группы среди населения Беларуси. Это дети и подростки, которые тратят незначительно, не зарабатывают и находятся на содержании. Группа экономически активного населения, взрослые потребляют, тратят значительно, зарабатывают и содержат детей и пожилых людей. Третья группа – это пожилые люди, они тратят и зарабатывают незначительно, практически не участвуют в формировании валового внутреннего продукта. Для ритейла, особенно продовольственного, очень важна группа людей от 20 до 55 лет. По нашим прогнозам, через 30 лет численность экономически активного населения сократится на 21%».

Старший юрист компании «REVERA» Денис Богданов затронул тему использования бартерных механизмов при реализации инвестиционно-строительных проектов: «Общие рекомендации, которые бы хотелось дать сторонам, заранее договаривайтесь и определяйте условия сотрудничества. Зафиксируйте договорённости и официально их оформите. Обеспечьте исполнение сторонами своих обязательств и разделите риски между ними. Предусмотрите варианты выхода участников из проекта».

В финале форума состоялась панельная дискуссия, в рамках которой эксперты обсудили кризисную ситуацию на рынке коммерческой недвижимости, поговорили о возможностях выживания и развития для девелоперов и инвесторов, провели интересные параллели между белорусскими и украинскими реалиями для развития торговых центров. Модератором дискуссии выступил Юрий Жарков. Примечательно, что в обсуждении принял участие Кирилл Шимко (рекордсмен «Книги рекордов Гиннеса»), который рассказал о новом формате для белорусского рынка коммерческой недвижимости.


После панельной дискуссии организаторы форума поблагодарили спикеров за выступления, а участников за интересные вопросы и активную обратную связь.


Татьяна Жибуртович в качестве приятного бонуса вручила два сертификата суммой 1 500 000 рублей каждый на размещение рекламы на портале megapolis-real.by.


Дарья Курас, megapolis-real.by

 

 В Минске 19 мая состоится IV профессиональный Форум «ТОН –2016». В качестве одного из спикеров организаторы пригласили руководителя ООО «ВестБизнесГруп» Илью Богданова.

Он выступит перед участниками Форума с докладом на тему «Где взять деньги? Возможности привлечения финансирования на реализацию проектов в сфере коммерческой недвижимости с использованием ценных бумаг. Привлечение средств на завершение строительства, рефинансирование долга и другие цели. Привлечение денежных средств без использования обеспечения. Примеры сделок в 2015 году».

Журналист портала megapolis-real.by побеседовал с Ильёй Богдановым в преддверии его выступления.

– Какие инструменты реально использовать в текущей ситуации на белорусском рынке для привлечения финансирования на реализацию проектов в сфере коммерческой недвижимости?  

– Учитывая относительную неразвитость белорусского рынка капитала, отсутствие уже ставших привычными на западных рынках инвестиционных фондов недвижимости (так называемых «REIT»), невозможность использования акционерного капитала через механизмы «IPO», не принимая в расчёт обращающиеся в торговой системе акции строительных ОАО, которые сложно назвать инструментом фондирования, ведь они не практически используются для залогов и сделок «РЕПО», единственным действующим инструментом на местном рынке ценных бумаг остаются облигации.

Государство за последние годы сделало достаточно для развития именно рынка облигаций. На сегодняшний день эмитировано только корпоративных бумаг на десятки триллионов белорусских рублей в эквиваленте. Активно привлекаются ресурсы населения с помощью жилищных облигаций. Пожалуй, это единственный сегмент рынка ценных бумаг, который не только существует, но и активно развивается.

– В чём преимущество использования ценных бумаг как формы финансирования?

– Я бы не стал говорить, что сами по себе облигации имеют какое-то преимущество перед банковским кредитом либо иными классическими формами финансирования. Всё зависит от финансового инжиниринга, условий сделок, возможности и умения грамотного их структурирования.

Рынок ценных бумаг не безусловная альтернатива, а дополнение к возможностям привычного для большинства людей кредитования. Когда с помощью определённых комбинаций с несколькими выпусками или использования различных типов облигаций можно как облегчить бремя обслуживания задолженности, так и получить право осуществления всех выплат в пользу кредиторов после реализации активной фазы инвестиционного проекта и начала получения выручки.

– Есть ли отличия в привлечении средств финансирования на различных стадиях строительства?

 – Строительство – процесс долгосрочный, с отдалённым, а в условиях нынешних макроэкономических проблем ещё и с трудно прогнозируемым результатом. Естественно, что на ранних стадиях инвесторы, способные предоставить капитал, осторожничают, так как они вынуждены тщательно выявлять, измерять и управлять рисками вложений в проект, успешность которого часто неоправданно кажется инициаторам очевидной. Это и есть основная причина, по которой привлечение финансирования на старте – это более сложная и требующая нестандартного подхода задача.

– С какими сложностями при поиске финансирования можно столкнуться сегодня на рынке ценных бумаг?

– Учитывая, что основными держателями корпоративных облигаций на белорусском рынке являются банки, то все проблемы схожи с теми, которые решают заёмщики при получении кредита. Сложность заключается в неспособности убедить кредитный комитет банка в целесообразности выделения финансирования.

Если мы говорим о привлечении ресурсов у широкого круга инвесторов, то здесь основная сложность состоит в том, чтобы этих самых инвесторов найти. Здесь уже необходимо разрабатывать комплекс маркетинговых мероприятий, выстраивать информационную систему, обеспечивающую всех заинтересованных лиц оперативной информацией о деятельности компании-эмитента. Рассказывать о плюсах вложения в выпущенные ей ценные бумаги, преимуществах по сравнению с альтернативными способами размещения свободных денежных средств, о самой сути инвестиционного проекта. Инвестор должен понимать все свои риски и выгоды со стороны инициаторов.

– Насколько тесно сегодня сотрудничают представители рынка ценных бумаг и рынка коммерческой недвижимости?

– По крайней мере, они сотрудничают. В прошлом году всем заинтересованным инвесторам сотрудничество предлагал ООО «Сигмаполюс». В обращении находится несколько десятков выпусков жилищных облигаций. Надеемся, что сотрудничество между девелоперами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг продолжится и дальше.

Дарья Курас, megapolis-real.by

 

Развитие рынка ценных бумаг в Беларуси трудно назвать однозначным. Однако появление новых предложений на нем дает повод для оптимизма и реальному сектору, остро нуждающемуся в заемных средствах, и инвесторам.

Компания "Юнифуд", которая работает под торговой маркой "АЛМИ", с 17 июля начнет продавать облигации физлицам. Всего ожидается 4 выпуска ценных бумаг, каждый из них запланирован на сумму в 10 миллиардов рублей. Однако финансовые показатели ритейлера нельзя назвать блестящими.

Одна облигация будет стоить 200 тысяч рублей. "АЛМИ" предлагает свои облигации по двум ставкам: в 10,25% и 10,75% в зависимости от валюты привязки - к доллару или евро.


Потенциальным покупателям ценных бумаг обещают защиту от курсовых колебаний."Сегодня в Беларуси постепенно снижаются ставки валютных вкладов, на рынке не осталось предложений выше 5,5%Наша процентная ставка как минимум в 2 раза выгоднее, чем в традиционных банковских вкладах, ведь номинал облигации индексируется вместе с изменением курса доллара или евро. Вкладываться в рублевые депозиты рискованно, на национальную валюту оказывает давление несколько факторов", - убеждены в компании "Юнифуд".

Компания планирует выпустить облигации в обращение на 2 года. Выкупать ценные бумаги обратно ритейлер начнет через 4 или 6 месяцев в зависимости от типа облигации. Держателю ценных бумаг вернут не только сам вклад, но и проценты. 

По облигациям установили переменный процентный доход, ставка которого рассчитывается по специальной формуле. При выплате процентов держателям облигаций, к примеру, будут учитываться курсы валюты на дату размещения и возврата ценных бумаг.  

"Юнифуд" оставляет за собой право досрочно аннулировать облигации. К примеру, если к такому решению придет общее собрание акционеров компании. 

"Компания делает небольшое размещение (общий объем - лишь доля недельной выручки сети гипермаркетов) для привлечения средств из внебанковского сектора в условиях, когда банки или сильно завышают ставки по кредитам или перестают их выдавать на волне девальвационных ожиданий", - сообщили в "Юнифуд".

Заключить договор на покупку облигаций можно будет с 9 июля. 

Компания "Юнифуд" планирует укреплять позиции на продовольственном рынке. Программой развития запланировано увеличение количества магазинов сети с 44 в 2015 году до 56 в 2017-м. При этом торговые площади расширят с 46 200 квадратов в нынешнем году до 69 129 в 2017-м "Строительство и ввод в эксплуатацию дополнительных объектов торговли позволит увеличить товарооборот, закупочную мощь, прибыльность компании и быть более доступным к покупателю", - отмечают в компании. 

К 2017 году компания намерена увеличить ежегодную чистую прибыль до 129 миллиардов. На 1 апреля этого года чистая прибыль "Юнифуд", как следует изинформации на сайте Белорусской валютно-фондовой биржи, составила 13 миллионов рублей. Для сравнения: на 1 января нынешнего года этот показатель был на уровне 3,2 миллиарда рублей, годом ранее - 2,9 миллиарда. При этом на 1 января 2013 года компания и вовсе ушла в минус на 150 миллионов рублей.

На 1 января нынешнего года в "Юнифуд" работало 3574 человека, годом ранее - 3870. При этом на начало 2013 года в компании трудилось всего 230 человек. К 2017 году компания планирует увеличить численность сотрудников до 5530. 

Кредиторская задолженность компании на 1 апреля этого года составила почти 436 миллиардов рублей. На начало нынешнего года этот показатель ровнялся 433 миллиардам рублей, а на 1 января 2013 года - 360,6 миллиарда рублей. 

На начало июня этого года "Юнифуд" числился штраф в 8,3 миллиона рублей "за нарушение законодательства о ценных бумагах и налогового законодательства". 

В "ВестБизнесГруп", которая является брокером сделки, пояснили, что "Юнифуд" "тестирует" рынок, чтобы в будущем избежать неприятностей, если будут заморожены возможности взять деньги для пополнения оборотных средств у банков. "Пока на финансовом рынке все стабильно есть возможность попробовать альтернативные формы заимствований", - отметили в ВБГ.

Напомним, ранее еще один крупный белорусский ритейлер "Евроторг" (торговая сеть "Евроопт") с 7 мая начал продажу населению валютных облигаций с процентным доходом в 10,5% годовых. 
Читать полностью: http://finance.tut.by/news455005.html

 

ООО "ВестБизнесГруп" прорабатывает размещение облигаций по процедуре двойного листинга на Белорусской валютно-фондовой и Московской биржах. Об этом агентству "Бизнес-новости" сообщил финансовый директор компании Илья Богданов.

В интервью Cbonds Review финансовый директор белорусской компании «ВестБизнесГруп» Илья Богданов рассуждает о том, стоит ли ожидать либерализации финансового законодательства Беларуси в 2013 год... 

"В Беларуси пока рынка нет"... 

http://neg.by/publication/2013_05_07_17193.html

Для белорусских предприятий, стремящихся получить заемные средства, одной из самых актуальных проблем является обеспечение заимствований. К сожалению, набор инструментов здесь весьма ограничен: государственные или банковские гарантии, поручительство, страхование и залог. Для последнего ассортимент имущества тоже не слишком богат. Между тем практически неосвоенным остается вариант залога ценных бумаг. Пока им в республике мало кому удавалось воспользоваться — слишком много возникает сложностей: оценка акций, их ликвидность, правила реализации и т.д. О том, как исправить эту ситуацию, рассказывает генеральный директор ООО «ВестБизнесГруп» Илья БОГДАНОВ.

 

Одна из крупнейших компаний-профучастников «ВестБизнесГруп» объявила об эмиссии 5-го выпуска облигаций Брестского КСМ. Доходность 11% делает это предложение особо привлекательным для бизнеса с точки зрения размещения свободной ликвидности.

5-й выпуск облигаций Брестского Комбината строительных материалов можно, без преувеличения, назвать важным событием на рынке. Публичное размещение облигаций предприятия проводится впервые. И впервые – под столь высокий процент. «Таких эмиссий на рынке Беларуси проводится не много», - подчеркнул директор компании «ВестБизнесГруп» Илья Богданов на роад-шоу для потенциальных инвесторов, которое состоялось 13 ноября в Минске.

По делу:

Основным направлением деятельности ОАО «Брестский КСМ» является производство керамической плитки под торговой маркой Kerabel. Значительным конкурентным преимуществом ОАО «Брестский КСМ» является собственное производство фритты – одного из самых дорогостоящих компонентов в производстве глазурованной плитки.
Компания стабильно имеет положительное сальдо внешней торговли. За 2012 г. экспорт товаров достиг уровня 8,56 млн. долл., сальдо – 4,26 млн. долл. Основная статья экспорта компании – керамическая плитка. 
Размещение 5-го выпуска облигаций является частью инвестиционного плана на сумму около 32 млн. долларов США, которые будут вложены в развитие и модернизацию до конца 2016 года.

Читать далее...

Как предприятия будут решать проблемы, которые неизбежно возникнут из-за ограничения роста кредитного портфеля банков со стороны Нацбанка? Какие альтернативные источники заемных средств наиболее привлекательны?

Эксперты надеются, что это ограничение может стать одним из стимулов к развитию рынка корпоративных облигаций. «Ежедневник» побеседовал на эту тему с руководителем казначейства небанковской компании-профучастника«ВестБизнесГруп» (WBG) Владимиром Симоновым.

Читать далее

 

Директор «ВестБизнесГруп» Илья Богданов рассказал Cbonds, что компания планирует во втором квартале выступить организатором выпусков облигаций более чем на 140 млрд бел. рублей.

Воскресенье, 07 Апрель 2013 21:51

Упакованные в облигации

Автор

Директор ООО «ВестБизнесГруп» Илья Богданов рассказал, что его компания в 2012 г. разместила 15 выпусков облигаций 8 эмитентов на общую сумму около 43 млн. USD. 

Пробизнес

 

«Про бизнес.» продолжает размещать материалы о том, как и где бизнесу найти сегодня источники финансирования и развития. Последние полтора года все больше компаний стали работать с таким инструментом, как выпуск корпоративных облигаций. Вот мнение Владимира Симонова, заместителя директора ООО «ВестБизнесГруп» (услуги инвестиционного банкинга на долговых рынках капитала) об особенностях и рисках, с которыми можно столкнуться, размещая облигации компании на белорусском рынке.

— Депозиты, предоставляющие практически одинаковые условия по размеру процентных ставок, стали в Беларуси безальтернативным объектом вложений для многих физлиц. Вклады, сохранность которых гарантирована государством — вещь хорошая.

В то же время из-за обесценивания размещенных сумм реальный процент доходности как правило невысокий.

Владимир Симонов
Заместитель директора компании «ВестБизнесГруп»

Можно привести в пример первые выпуски облигаций «Евроторга», доход по которым был выше, чем предлагали банки в качестве платы за размещение во вклад. Это и послужило одной из главных причин ажиотажа вокруг ценных бумаг ритейлера.

Облигации размешали и другие компании. Например, летом прошлого года началось обращение ценных бумаг ЗАО «Юнифуд» (сеть АЛМИ). В августе 2015 о выпуске валютных облигаций объявил застройщик СООО «Сигмаполюс». У компании это был первый выпуск.

Облигации выпускают в Беларуси крупные белорусские компании, работающие, например, в сфере оптовых продаж, производства и т.д.

Итак, зачем компаниям выходить на рынок облигаций в попытке привлечь деньги инвесторов, а не ограничиваться общением с кредитными специалистами банков?

Вот несколько причин.

Почему компании выпускают облигации

1. Как бы размыто это ни звучало, создается положительная инвестиционная репутация, пресловутый track record. Все знают, что рынок банковского кредитования периодически бывает «заморожен». Еще совсем недавно в течение нескольких месяцев подряд рост кредитных портфелей искусственно ограничивался одним процентом в месяц.

Естественно, компании, для которых использование заемных ресурсов критически важно, несли серьезные потери, как финансовые, так репутационные, не имея возможности вовремя выполнить собственные обязательства.

Аллокация (распределение облигаций среди множества инвесторов, не связанных внезапно получаемыми «рекомендациями» профильных регулирующих органов) стала способом продолжить стабильную работу на резко «схлопнувшемся» кредитном рынке.

Компании, которые уже протестировали эту «опцию» во время относительной стабильности, в будущем могут воспользоваться выпуском облигаций как запасным вариантом.

2. Возможность для эмитента самостоятельно структурировать долг, ориентируясь на рынок, обращая внимания на тот эталон [процентную ставку, — прим. «Про бизнес.»], который эмитент считает ключевым при определении доходности, выплачиваемой инвесторам.

Здесь происходит конкуренция с банками за лиц, обладающих свободными денежными средствами. Исход борьбы зависит от разницы с рыночными ставками по банковским вкладам. Эта разница и является премией инвесторам за риск.

3. Продажа собственных облигаций избавляет от издержек, связанных с получением банковского кредита. И, главное, от необходимости исполнения прописываемых в кредитных договорах ковенант. Мы часто слышим, читаем и пересказываем истории, где заемщики описывают свои взаимоотношения с банками, не стесняясь в выражениях.

Особенно это касается нынешнего, сложного для бизнеса периода, когда просто переоценка залога и требование либо его усиления, либо погашения части задолженности может привести к банкротству и потере бизнеса как такового. Хотя, конечно, мнение кредитополучателей о банках не всегда справедливое. Долги, разумеется, надо выплачивать, а инвестиционные проекты оценивать без лишнего оптимизма, заранее просчитывая риски и последствия негативных сценариев.

Риски

Главный вопрос, который задают предприятия, рассматривая для себя возможность размещения облигаций на рынке: «купят ли наши облигации?».

Ответим коротко: вероятность 50 на 50. Это все те же риски, которые несет в себе принятие любого решения: облигациями компаний может никто не заинтересоваться, равно как могут не оправдаться ожидания от старта любого коммерческого проекта.Повышение привлекательности облигаций во многом зависит от маркетинговых активностей. Продать свой долг можно, показав его преимущества в качестве объекта альтернативного банковским депозитам вложения. Например, льготный режим операций по облигациям, которым могут пользоваться инвесторы-юридические лица, повышает эффективную ставку процентного дохода на размер налога на прибыль. То есть, для инвесторов-юрлиц автоматически увеличивается размер доходности — по сравнению с процентом, получаемым от средств, размещенных на депозите.

Конечно, есть еще одна причина, по которой 10+% годовых, предлагаемых белорусскими компаниями, для многих инвесторов-физлиц менее привлекательны, чем 8,5% годовых доходности от акций, например, сингапурского ИТ-гиганта.

Инвестиции в Сингапур кажутся куда более sexy, чем инвестиции в адрес не всем известных белорусских компаний, которые выпускают облигации.

Что компаниям важно знать про инвесторов

Проанализировав наш опыт работы с облигациями, можно разделить инвесторов на 2 группы (исходя из их движущих мотивов, а также отношений к риску):

1. Первые, меньшинство, реагируют исключительно на величину процента, слабо интересуясь финансовым положением предприятия, перспективами его развития, руководствуясь при покупке облигаций собственным внутренним убеждением.

Показательный пример: одна из компаний неожиданно стала заключать договоры покупки-продажи с инвесторами на сотни миллионов рублей, привлекая в два раза более высокой, чем рыночная, ставкой. И такой случай считать исключительным нельзя: доходность, намного превышающая рыночную, всегда заинтересует тех, чей порог принятия риска выше, нежели у большинства. В конце концов, существует рынок «серых» займов под гигантский процент или полулегальные «биржи кредитов» в Интернете, где доверить деньги контрагенту, на наш взгляд, все равно, что одолжить сто долларов первому встречному на условиях «пообещай, что принесешь завтра».

2. Второй тип: большинство. Заемщики оценивают собственный риск хотя бы посредством изучения эмиссионных документов, иной доступной информации о компании, ознакомления с бизнесом заемщика и консультаций со специалистами. Эти заемщики финансово грамотны, не пугаются слова «бездокументарный» и заинтересованы в том, чтобы получить доход на инвестированный капитал в соответствующем их ожиданиям размере.

Про Бизнес

Облигации могут быть интересны бизнесу не только как замена кредиту — из-за более низкого процента выплат за привлеченное финансирование. Облигации также помогают структурировать долг, «оттягивая» возврат денег на более поздний период. Как это работает на практике и для чего нужно, объясняет Владимир Симонов, заместитель директора компании «ВестБизнесГруп».

— «Что лучше: облигации или кредит?» — пожалуй, именно так звучит главный вопрос, который задают представители компаний, которых интересует возможность эмиссии долговых ценных бумаг.

О классических плюсах облигаций мы уже рассказывали. Самым важным из них остается именно более низкий, чем по кредиту, процент заимствований. Можно привести примеры из практики белорусских компаний в 2012-2014:

  • Несколько выпусков облигаций борисовского предприятия, которое производит нефтехимическую и лесохимическую продукцию (общий объем € 2 млн и $ 1 млн сроком на три, четыре и пять лет. Ставка 8,25% годовых, без обязательства досрочного выкупа)
  • Размещение дебютного выпуска (2 400 штук) облигаций завода по производству полимерной тары. Номинальная стоимость € 1 000 каждая. (Ставка: ежеквартальная выплата дохода в размере 8,5% годовых в течение 5 лет).
  • Одна из эмиссий предприятия по выпуску чулочно-носочных изделий, объемом 80 млрд белорусских рублей. «Купон» (выплата по облигациям): ставка рефинансирования + 10%, в белорусских рублях.

Но есть у облигаций также и другие преимущества, не менее важные, чем более низкая, в сравнении с кредитом, стоимость обслуживания долга.

С помощью ценных бумаг можно структурировать финансирование в период активной фазы инвестиционных проектов.

Пример 1 — девелоперский бизнес

До 2015 девелоперский бизнес часто становился побочным коммерческим занятием собственников классических промышленных предприятий.

Снизить процентную ставку по привлечению ресурсов (по сравнению с кредитом) можно несколькими способами.

1. Представим промышленное предприятие, которое получает валютную выручку от экспорта собственной продукции. Назовем его «старшая» компания. Она может выпустить облигации, номинированные в иностранной валюте с рыночной ставкой (с учетом налоговой льготы) 9%-9,5% годовых и продать их банку. Т.е. привлечь ресурсы под финансирование строительства. Это выгоднее, чем брать кредит, например, под 11,2% годовых.

2. Промышленное («старшее») предприятие создает девелоперскую компанию. Компания параллельно осуществляет эмиссию т.н. индексированных облигаций. Это значит, что процентный доход по облигациям равен 9-9,5% в белорусских рублях. Но при этом он еще и индексируется на процент (индекс) девальвации белорусского рубля — к евро.

Таким образом размер процентного дохода и сумма основного долга по облигациям изменяются пропорционально изменению обменного курса.

Почему это выгодно? Если курс белорусского рубля по отношению к евро стабилен, то компании привлекают кредиты под 9%-9,5% в белорусских рублях (индексация при этом минимальная). Тогда как кредит в национальной валюте мог бы обойтись по ставке в 27%. До последнего времени такая ставка была не редкостью.

Иными словами, заемщик при стабильном курсе выплачивает инвестору одну и ту же сумму процентов в белорусских рублях и пользуется привлеченными деньгами по более низким ставкам, чем по кредиту.

Вспомним также, что компания, выпустившая индексируемые облигации, занимается тем, что предоставляет помещения в аренду. Она «привязывает» арендную плату к курсу евро. То есть квадратный метр стоит условные € 10 в месяц. Аренда выплачивается ежемесячно в белорусских рублях — по курсу на день оплаты.

Таким образом, если курс национальной валюты по отношению к евро ослабевает — компания выплачивает большее количество белорусских рублей процентов по облигациям. Но и арендную плату, которая привязана к изменению курса евро, в белорусских рублях она также получит более высокую.

Инвестор, купивший облигацию, защищен — он всегда знает, что процентная ставка индексируется, и он сможет купить на полученные белорусские рубли нужную сумму евро.

Риски: падение ставок арендной платы. 2015 и 2016 это подтверждает. Когда проекты в строительстве были инициированы, бизнесмены в расчетах cash flow исходили из ставок арендной платы в € 20 евро за квадратный метр. Сейчас, как мы знаем, за счастье и € 8 евро. Соответственно, выручки от сдачи помещений в аренду для обслуживания заемных средств не хватает.

Если бы у «старшей» компании не было валютной выручки, девальвация привела бы к тому, что «младшей» компании не хватило бы белорусских рублей на обслуживание долга по облигациям.

Пример 2 — облигации крупного оператора логистического центра

Можно использовать комбинацию конвертируемых дисконтных и неконвертируемых процентных облигаций.

Что такое конвертируемые дисконтные облигации:

  • Конвертируемость — возможность заменить облигации, например, первого выпуска — на облигации второго выпуска, при согласии инвесторов. То есть, облигации первого выпуска не надо выкупать и искать на это деньги.
  • Дисконтность — привлечение ресурсов ниже номинальной стоимости. Например, дисконтные облигации по ставке 10% + номинальная стоимость (основной долг) продаются инвесторам по € 910 евро. А погашаются (выкупаются обратно) через год за € 1 000 евро. Это и создает доход инвесторам. Отметим, что доходы от операций с облигациями не облагаются налогом.

Фактически, держатели конвертируемых дисконтных облигаций получают свой доход в конце срока обращения нескольких эмиссий (конвертируемость, как мы говорили выше, предполагает, что держатели дисконтных облигаций обменяют их на долговые бумаги следующих выпусков). В отличие от получения периодических платежей по процентным облигациям.

Почему это выгодно? Получив предварительное согласие инвесторов, девелопер в течение длительного периода не будет осуществлять никаких выплат — ни по сумме основного долга, ни по сумме процентов. Реально рассчитываться с инвесторами он начнет уже по следующим выпускам.

Чем можно заинтересовать инвесторов в данном случае? Высокой процентной ставкой.

Один общий риск для эмитента

В последнее время инвесторы могут использовать «оферту» — право предъявить эмитенту обязанность выкупить облигации в заранее оговоренные сроки.

Сами по себе облигации хороши тем, что размер процентной ставки не может быть изменен в одностороннем порядке, как это случается с кредитами. Но если установленный в проспекте параметр станет слишком отличаться от курса валют на рынке и документально закреплено право инвестора о досрочном погашении облигаций — это право будет, безусловно, реализовано.

Мы знаем случай, когда один из банков предложил эмитенту необычайно льготные условия по проценту выплат по облигациям — 7,5% годовых. Во время сделки по выкупу банком облигаций неопытный эмитент пропустил информацию о наличии трехмесячной «оферты». Либо просто не придал этому пункту должного значения.

Через девяносто дней эмитент получил требование выкупить бумаги обратно. А в ответ на недоумение банк сделал предложение — дать кредит на выкуп облигаций. Раз своих денег нет. Уже, конечно, по совершенно другой ставке и в иной валюте.

Это и была конечная цель банка — получить крупного кредитополучателя.

Типы облигаций

Корпоративные облигации. Регистрация осуществляется Департаментом по ценным бумагам Минфина.

Биржевые облигации. Допуск к размещению и обращению нужно получать на Белорусской валютно-фондовой бирже. Могут выпускаться только в белорусских рублях, на срок до двух лет и без какого-либо обеспечения. Важный момент: в отличие от корпоративных облигаций, которые могут быть обеспечены исключительно недвижимостью, транспортными средствами, банковской гарантией, договором страхования ответственности либо поручительством юридических лиц, для повышения привлекательности «биржевого» долга вы сможете указать в эмиссионных документах любой залог.

Выпустить биржевые облигации могут компании, у которых:

1. Стоимость чистых активов равна или превышает 100 000 базовых величин.

2. Не имеющие убытков за два предыдущих года либо на последнюю отчетную дату.

3. Ценные бумаги уже обращаются в торговой системе биржи. Однако если это ОАО, то его акции присутствуют в котировальных списках БФВБ автоматически. Если нет, то необходимо делать «технический» выпуск корпоративных облигаций, и уже затем провести листинг на Белорусской валютно-фондовой бирже.

И здесь могут возникнуть сложности. Отбор эмитентов в Департаменте по ценным бумагам, который регистрирует корпоративные облигации, строже. Коэффициенты текущей ликвидности и обеспечения должны соответствовать нормативным значениям. Здесь отсеиваются многие потенциально привлекательные эмитенты. Виды обеспечения можно комбинировать: не хватает поручительства — можно добавить недвижимость. Есть товары в обороте — можно попытаться привлечь банковскую гарантию.

В отличие от биржевых облигаций, ни срок, ни валюта заимствования корпоративных облигаций не ограничены. Но это, конечно, только в теории. Как правило, банки готовы вкладываться максимум в пятилетние облигации, а небанковский рынок заинтересован в исключительно высокой ликвидности.